聲明 | 本文不含商業合作
作者 | 鰻魚
中旭未來沒有擱置上市計劃。
中旭未來可能是一個很陌生的名字，它在之前叫「貪玩遊戲」。去年宣佈品牌升級之後，很快推進了的進程，並且前不久對失效的招股書進行了更新。
這家公司以傳**戲聞名、卻又不只想被傳奇束縛。為求上市，它嘗試著擺脫單一品類的固有印象，儲備產品覆蓋到了女性向、SLG、塔防等不同品類。營收的高牆也越砌越高，去年的營收來到了88億元。
另一方面，它經歷了一輪降本增效。從去年開始網絡上就不時傳出公司裁員的消息，這份招股書顯示僱員人數相比去年6月減少了400人，印證了規模收縮。或許是產能也難免受到影響，當下為免夜長夢多，中旭未來盼望著能順利上市。
營收漲了，利潤降了
2022年中旭未來收入88.2億元，同比增長53.7%。去年國內遊戲市場出現過去八年來首次收縮，顯得中旭未來的成績更為出眾。
公司的營收構成依然以遊戲為主，收入佔比超過97.5%，另外開拓的速食業務「渣渣灰」和潮玩IP「BRO KOOLI」，貢獻的收入並不多。
但是在營收激增的背後，公司去年的利潤只有4.9億元，同比下降20%，出現了增收不增利的情況。中旭未來把握著「傳**戲」和「買量」這最趁手的工具，卻已經不是萬能的制勝法寶。
1、聯運成本將近20億
遊戲收入構成正在發生變化，收入的增長背後付出了昂貴的代價。
自營遊戲（包括運營第三方開發商授權遊戲）收入佔據主導，收入佔比超過七成，且去年同比增長超過30%。
值得留意的是聯運遊戲的部分。去年聯營遊戲收入同比增長了144%，營收佔比已經從2019年的17%上漲到去年的27%，逐漸成為公司創收的重要來源之一。這也一定程度上導致了增收不增利的結果。
在這份新的招股書中，中旭未來更詳細地介紹了自營模式和聯運模式的經營數據。從中可以觀察到，如今想要獲取更多用戶依然不是一件易事，聯運遊戲的收入激增是以更多的分成作為代價。
從2020年、2021年、2022年以及2023年1~4月的數據來看，自營遊戲的毛利分別為23.1億元、44.6億元、59億元和14.2億元，毛利率維持在93%~96%之間；聯運遊戲的毛利則分別為1.3億、2.4億、3.9億和1.6億，毛利率分別為27.8%、24.1%、16.3%和19.5%。
可以留意到，從2021年開始聯營遊戲的收入和毛利雖然都有所上漲，但是毛利率卻出現了連續下滑。公司在招股書中將其歸因於部分傳**戲的表現，比如2021年的《原始傳奇》和2022年《古云傳奇》都產生較多收入，而聯運模式和較高的分成比例、再加上去年和更多發行商合作，最終導致了整體毛利率的下滑。
從銷售成本上能夠更直觀地看出變化。去年中旭未來在聯運遊戲上花費了將近20億元的銷售成本，同比增長167%，其中大部分表現為支付給合作分銷渠道的佣金（包括第三方應用商店和聯合發行商）。
招股書中披露了近幾年公司前五大合作分銷渠道的數據。公司在2022年之前主要針對《原始傳奇》做聯合運營，2021年給予聯合發行方的佣金將近8000萬，對比上一年同期的佣金不到2000萬。這代表著聯運模式取得了一定成果，讓中旭未來面對著70%的對外分成也甘願合作。
從2022年開始，上述這家發行商沒有進入合作分銷渠道的TOP5，不過中旭未來有了更多合作對象，合作產品新增包括《自由之刃》《國戰傳奇》《古云傳奇》等，分成比例從70%多到92%不等。針對傳奇產品，公司用更大的成本去覆蓋更多用戶，只是盈利能力未必比得上從前。
2、每年超兩成收入來自新遊戲
買量費用是影響利潤的主要原因。
2020年至2022年期間，中旭未來的營銷費用分別為16.4億元、37.4億元、54.4億元，佔營收比重57.2%、65.2%和61.7%，當年流進口袋的錢有一大半都花在買量、線下宣傳和明星代言上。
這份新的招股書透露了近三年收入佔比TOP5的產品運營數據，可以發現公司沒有絕對的主力產品，而且相當依賴新遊戲的表現。2020~2022年期間，公司期內新遊戲貢獻的收入為5.8億、16.8億和21.5億，意味著公司連續三年有兩到三成的收入來自於當年的新品。
往積極的方向想，中旭未來降低了對單一產品的依賴程度；往憂慮的方向想，這也意味著公司需要保證持續有小爆款產出。
一個較優的解決方法是做出更多的長線產品，但拉長遊戲的生命週期也正是公司要解決的難題。
比如「遊戲F」在2021年以超過12億元的年收入排進收入貢獻榜TOP5，幾乎比肩同期的王牌產品「遊戲A」（13.7億元），但是次年收入就出現腰斬並持續萎縮。類似地，「遊戲G」和「遊戲J」都曾經進入過TOP5主力的行列，並且在下一個報告期就迅速讓位。
相對穩定的是「遊戲A」和「遊戲B」，近兩年都保持著10億的年收入量級，其中前者收入正在加速下降、而後者則是在2021年開始發力。
招股書中還透露到「遊戲A」是目前持續進行訴訟的遊戲之一。公司正在涉及訴訟的有3款遊戲，包括《傳奇世界網頁版》《古云傳奇》以及《熱血傳奇》IP，由此推測這款長線的「遊戲A」可能是2019年推出的《古云傳奇》。「遊戲B」則有可能是上述提及的《原始傳奇》。而旗下產品之所以難做長線，很可能還是因為傳奇和買量的基因決定。
如今上述那幾款突然發力、又快速退場的產品多半是擴大研發規模後的結果。從中旭未來近幾年新推出和終止運營（包括停止測試）的遊戲數目來看，前兩年的研發規模都在擴張，單是去年終止的項目數量就達到67款，對比前年的在營產品數量也就71款。
這種推出大量項目的方式需要保持比較高的篩選率，截至期末在營產品的數量以穩定的速度增加，而順利推上線的部分產品也至少能保證一波量的收入，分攤風險之後也推動了公司的整體遊戲營收上漲。
有趣的是，研發投入並沒有因為產品數量而出現特別明顯的變動，這意味著這些新品依然以授權產品為主。2020年、2021年、2022年以及2023年1~4月的研發成本分別為4.7億（包括2.87億元以股份為基礎的薪酬，屬於一次性款項）、1.37億、1.58億和0.58億元，去年僅增加了2000萬元左右。
總的來說，中旭未來在做出長線產品之前，需要持續篩選出足夠好的產品去撐起當下的收入規模。截至今年4月為止，公司面臨的挑戰更加明顯，不僅運營產品有所回落、新遊戲貢獻收入不到4%，而且公司實行降本增效的做法，僱員人數從去年6月的1825人下滑到1453人。
在順利上市之前，現在中旭未來還一刻不得鬆懈。
不想只有「傳奇」
中旭未來以傳奇品類為主力，對外則未能借此稱霸。
國內的傳奇賽道基本由三大廠商聯手佔據了大頭——盛趣網絡授權IP、愷英網絡研發產品、中旭未來代理運營。這三家廠商之間以互購股份的方式更緊密地聯結。比如2021年世紀華通收購了貪玩遊戲5%的股權、2022年貪玩遊戲以4億多元的價格購買了愷英網絡的5000多股股票、2023年貪玩遊戲和愷英網絡又直接或間接拍下了世紀華通的上千萬股股票。
中旭未來在三家廠商中擔任了營銷方面的好手。從最早《貪玩藍月》藉助品牌代言人出圈、到後來嘗試抖音直播的新興營銷方式（中旭未來負責了愷英部分傳奇產品的抖音直播），公司一直沒有錯過任何一個獲量的新機會。
公司在今年的8週年慶典上進行過分享，從PPT內容來看，中旭未來關注到App市場規模和佔比的下降、雲遊戲和小遊戲的用戶規模在上升。雖然中旭未來沒有在招股書中披露小遊戲方面的業務，卻也已經悄悄做出了一些成績，只不過不是最拿手的傳奇品類。
傳**戲在微信小遊戲中的競爭相對激烈。根據《2023上半年中國內地手遊買量白皮書》的數據顯示，買量TOP500微信小遊戲中有12.8%是傳奇產品，僅次於佔比27.8%的現代題材產品。
中旭未來雖然也推出了《原始傳奇》《天降傳》《弒沙天下》等小遊戲版本，也曾闖入到暢銷榜TOP100，但在這一賽道中，中旭未來沒有絕對的優勢。比如玩心不止、朝武網絡，甚至愷英網絡自己發行傳奇產品都曾有過排名更好的傳奇產品。
反而表現最好、最穩定的是一款割草類Roguelike的混合休閒《三國吧兄弟》，目前居於微信小遊戲暢銷榜第3名，僅次於三七互娛的《尋道大千》和《鹹魚之王》。
遊戲的App版本以《方塊大作戰》為名在今年2月份上線，暢銷榜排名基本在200名開外，但近半年來不間斷攀升。另外據DataEye的數據顯示，《方塊大作戰》排在7日買量榜的TOP15，推測中旭未來正有意將遊戲的App版本推起來。
中旭未來沒有放棄老本行——對休閒品類也同樣注重注重買量、包括出海品牌菲音遊戲也更加關注諸如奇蹟品類的MMORPG。但作為傳統的買量大廠，公司也正逐漸嘗試觸及更多不熟悉的品類。
比如在招股書中透露有在研發SLG、卡牌、休閒遊戲等品類，其中SL**品預計在明年上半年開始進行內部測試和優化。
中旭未來在中度品類中嘗試了不少塔防產品，比如App版本的《榮耀戰爭》、小遊戲版本的《戰地指揮官》和《瘋狂寶貝》分別採用了闖關式玩法和輕度對戰玩法，目前公司在這一細分賽道上還沒有爆款出現。
另外公司額外關注的一個品類是模擬經營，而且多半寄予了全球化的期望。
中旭未來早在2021年底就向日本市場推出了模擬經營遊戲《天下大豪商》，在產品層面融入了minigame的玩法幫助推廣。《天下大豪商》看起來像是對標三七互娛《叫我大掌櫃》的產品，後者至今仍基本保持在日本iOS暢銷榜TOP100，但《天下大豪商》始終未見起色，最終在今年4月份下架。
今年公司還在國內上線了新品《商業傳奇》，不過在國內iOS暢銷榜未曾進入過TOP200 ，從遊戲內容來看也沒有什麼出彩之處。
《天下大豪商》
中旭未來透露過即將面向女性用戶推出新品《代號：雲朵》，結合曝光的美術素材推測，指的就是在海內外測試過的《雲朵國度》，遊戲採用了模擬經營+塔防消除的玩法。
《雲朵國度》由廣州暖域研發，雖然公司主體已經註銷，但估計項目仍在正常推進。遊戲在去年10月海外測試的時候還曾經與雷霆遊戲有關聯，後續與中旭未來達成合作。在中旭未來的8週年慶典上，這款遊戲也作為拓展新賽道的代表產品被拿出來提及，從產品定位來看確實和過去注重中年男性的傳奇品類有很大差異。
結語
隨著買量的難度越來越大，中旭未來期望著往內容方向做延展，持續關注不同玩家群體的遊戲需求、並開拓更多未曾涉足的遊戲品類。包括公司還長期對元宇宙的內容保持開放態度，在2021年曾測試過一款結合潮玩的遊戲《派對星球》，至今沒有更多新消息。
儘管力爭做一家內容創作的公司，現在中旭未來還是有很長的路要走。