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| 《Madtale: Idle RPG》
聲明 | 本文不含商業合作
作者 | 落日飛車
上週，祖龍娛樂被調出了港股通，次日股價跌破了3元，引來股民哀嚎一片（注：港股通指投資者委託內地證券公司，經由上交所設立的證券交易服務公司，進行港股交易。港股通半年調整一次，股票被調出後，投資者不能再通過港股通買進它，但可以售出）。
這其實並不意外。
自2020年7月赴港上市，祖龍的股價便整體呈下滑趨勢，去年年底就曾跌到過每股2.16港元的價格。前不久公佈的2023年中期業績，2.33億元的鉅額虧損又一次降低市場預期。而這已經是它上市三年來連續七個報告期出現虧損了。現在公司市值不到22億港元（約合20億人民幣），對比巔峰時期（2020年9月）的217億港元，縮水接近九成，甚至低於公司現有資產（截至2023年6月30日，祖龍的總現金及現金等價物、按公允價值計量的資產合計約為23億元）。
在外界看來，祖龍就像一個矛盾的結合體。
一方面它的研發基因很強。創始人出自清華大學，端遊時代就開啟了研發之旅，憑藉《完美世界》《夢幻誅仙》《神魔大陸》《龍族幻想》數款產品，早早奠定了MMO大廠的地位。同時它也很有野心。觸角從MMO衍生到女性向、SLG、射擊、策略卡牌等賽道，交出了虛幻引擎4製作的女性向遊戲《以閃亮之名》，現在重點佈局射擊遊戲——該品類有較大幾率誕生全球爆款，但往往需要大量資金和人力支持，且要求團隊具備較高的研發水平。
另一方面，質疑同樣圍繞著它。旗下爆款不少，有6款產品全球累計流水超過10億元（其中1款流水超過40億，3款超過30億），但公司至今仍未跨過盈虧平衡點。
上市後，祖龍的困境暴露在更多人的眼前。從2017年開始，公司年營收在5億~14億元之間，其中2019年、2020年在自研MMO《龍族幻想》、自研SLG《鴻圖之下》的推動下，營收出現大幅增長，均達到10億元以上。然而七年來卻只有2019年是盈利的，近四年累計虧損超過20億元。
究其根本是祖龍很捨得花錢搞研發，每年投入數億元，最近幾年更是毫不手軟，2021~2022年的研發費用均超過7億元，甚至一度超過了營收。做遊戲就是一場豪賭，這點在祖龍身上尤為明顯。像前面提到的射擊遊戲，它一口氣就押注了3~4款，而它賭的大概就是只要有一款能成功。但高投入未必就能帶來高收益，再加上其產品的研發週期通常都比較漫長，這就導致公司長期入不敷出，連年虧損的財報也拖累了股價。
公司自去年進行了多次人員優化，近一年減員375人，研發為減員重災區。在經歷幾輪降本增效後，今年上半年研發開支同比降低了19%。
隨著多款儲備預計在1~2年內陸續進入驗收階段，打翻身仗的希望也被寄託到新品身上。
在所有新品中，射擊相關的儲備最多，包括MMO+射擊《阿凡達：重返潘多拉(Avatar: Reckoning)》、開放世界+射擊《代號：重生》、生存射擊《Mission Evo》（又名《代號：Spark》）、以及MMO+射擊《項目H》等。
其中，《阿凡達：重返潘多拉》是祖龍重要的戰略產品。迪士尼的IP授權（以電影《阿凡達》作為背景）、騰訊Level Infinite負責全球發行、祖龍從MMO到射擊品類的大膽嘗試、虛幻引擎4開發、PVE和PVP相結合……這一系列標籤使得遊戲自2022年初曝光後就備受關注。本作原計劃在2022年推出，現在估計要到2024年才能實現全球上線。
《阿凡達：重返潘多拉》
遊戲已在海外進行過多輪測試。今年6月，官方在菲律賓地區開啟了超過30天的付費刪檔測試，這也是其首次商業化測試。本次海外測試招募的玩家沒有特別明顯的標籤，除了少部分核心用戶，多數為泛用戶。據瞭解，收穫的反饋優於去年年底的測試。期間祖龍聯合騰訊在國內也進行了一次10天左右的小規模測試。今年8月，遊戲拿到了版號，不出意外的話會在下半年登陸東南亞市場。
部分人士認為，《阿凡達：重返潘多拉》有可能成為下一個《哈利波特：魔法覺醒》。二者的開發背景極為相似，都有超級IP的加持，背後站著資深的研發團隊，且無論是前者的發行方騰訊還是後者的研發方網易，均在射擊手遊賽道、Gaas方向保持著領先優勢。《哈利波特：魔法覺醒》雖然在上線一年後暢銷榜排名大幅下滑，但它首月創下了11億流水。
不過也有人質疑「阿凡達」IP的影響力已不及當年（從系列電影第一部、第二部的票房數據可以看出），加上育碧今年年底也計劃推出一款阿凡達IP主機遊戲，祖龍的這款產品推出後能否取得巨大反響，還是一個未知數。
《代號：重生》和《Mission: Evo》均採用虛幻引擎5製作。
《代號：重生》出自祖龍之手，是一款原創IP的多平臺遊戲。去年年底，祖龍在官方微信公眾號展示了一個基於虛幻5打造的遊戲Demo《Ruin》，在製作過程中，團隊逐步摸索、嘗試和了解海外3A大廠的遊戲開發流程。當時「射擊遊戲」《代號：重生》也出現在這篇推文中，官方透露遊戲正在研發之中。另有消息稱該產品將與國際知名團隊合作，可能會加入人工智能NPC。
《Ruin》實機畫面
《Mission: Evo》則是由祖龍投資的淮安炎龍互娛（祖龍佔股40%）負責研發，發行權交給了朝夕光年（Nuverse）。本作是一款融合了生存建造和戰術競技的手遊，單局時長以七天為期進行結算。去年遊戲以《Project: Evo》為名在海外進行測試，隨後開啟了國內測試，今年5月又更名為《Mission: Evo》，並登陸多國Google Play。目前官網預約人數已經接近200萬。
《Mission: Evo》
此外，祖龍還有幾款儲備值得重點關注。分別是自研的《三國群英傳：鴻鵠霸業》《項目E》《代號：IM》，以及代理的《Madtale: Idle RPG》等。
《三國群英傳：鴻鵠霸業》基於單機版的「三國群英傳」IP打造，是祖龍繼《鴻圖之下》（騰訊代理，累計流水超過15億元）、《Age of Chaos》（去年下半年在海外測試後再無消息）後的第三款自研SLG。據介紹，本作借鑑了《鴻圖之下》的核心優勢，玩法上做了簡化，與重策略的SLG形成差異化，比較容易上手。遊戲於上個月在中國大陸地區開啟技術測試，目前在申請版號中，預計今年在亞洲地區上線。
《項目E》（暫命名為《代號：黃金瞳》）和《代號：IM》都是由虛幻4引擎打造的卡牌遊戲，計劃在明年推出。前者根據《龍族》系列小說和動漫改編，今年8月上旬在騰訊視頻動漫年度發佈會上首次曝光，整體風格偏二次元，更注重卡牌收集和戰鬥策略。後者為原創IP，由祖龍上海研發中心操刀，遊戲採用水墨式畫風，在傳統卡牌玩法的基礎上又加入了RPG元素。
《項目E》
《代號：IM》
值得一提的是，祖龍於2018年年底推出的《龍族幻想》也是基於「龍族」IP改編，遊戲由騰訊代理，截至2023年6月30日，累計流水超過43億元，在全球擁有4300萬註冊用戶。按照前作的表現，祖龍應該也會把《項目E》列為王牌產品。今年上半年的財報電話會議中，高管透露《項目E》計劃在8月底開啟中國大陸地區的首次測試，目前貌似還未有動靜。
《Madtale: Idle RPG》的研發商為北京唯加互動，後者在2021年獲得祖龍投資。本作是祖龍發行的首款放置卡牌RPG，採用豎版半屏的自動戰鬥玩法，在卡通風格的框架下融合了童話反轉元素。遊戲早些時候在歐美及東南亞地區上線，首日取得美國、法國、泰國等地區iOS免費榜前10的成績。期間祖龍並未對其進行大規模投放，流水錶現還有待觀察。遊戲計劃明年登陸亞洲地區，據透露已經提交了版號申請。
《Madtale: Idle RPG》
儲備之外，祖龍現在運營有13款遊戲，其中幾款老產品仍在貢獻營收，但主要收入來源為上線不久的《以閃亮之名》。該產品研發超過3年，由於在畫面和技術上的優勢，一度被視為女性向手遊的黑馬，公司內部也對它有較高的期許。
遊戲於2022年率先在海外發布，今年3月登陸中國大陸地區，首月流水過億，後續則通過版本更新和新內容的持續投放，實現流水脈衝式增長。具體來說，官方每三週會推出一次卡池更新活動，而基本上每次舉辦大型活動，遊戲都能衝進暢銷榜TOP10。同時，官方選擇了女性用戶居多的小紅書平臺作為宣發主陣地，據介紹《以閃亮之名》是小紅書首款熱度最高的遊戲，在拉昇收入曲線方面，小紅書給予了不小的助力。
《以閃亮之名》
另外，今年7月《以閃亮之名》港澳臺服發生了一起運營事故，最終官方做出港澳臺服停更的決定。好在上週遊戲又推出了PC客戶端版本，多少能彌補部分損失。
按照祖龍當前的研發支出水平，目前賬上現金估計還能繼續支撐公司1~2年，但之後就很需要「下一個爆款」續命了。
未來刺激股價上漲的關鍵，要麼是爆款出現，要麼是年報上的數據變「好看」。考慮到祖龍把多款自研產品的運營權都給了出去，在收入分成上會作出一些讓步；加上現在已經進入9月份，即使年內有重磅新品上線，流水錶現不突出的話，對年報的貢獻也比較有限。
這也意味著，當下公司對爆款的需求更加迫切，尤其在股票失去了港股通這部分的流動性之後。