文/haKuRyu
最近一段時間，我已經搞不清楚美元這個貨幣的價值了。
這得歸功於近期的兩起收購案：先是 Take-Two 豪擲 127 億收購 Zynga 進軍手遊業，然後是微軟用正常人根本無法想象的 687 億拿下動視暴雪。它們讓我覺得幾百億美元似乎也不多，跟王健林的“小目標”有些神似。
和這兩位土豪相比，前段時間索尼斥資 36 億美元收購《天命2》開發商 Bungie，就欠缺了一點節目效果。儘管索尼的第一方工作室已經非常優秀，但在微軟恐怖的“鈔能力”面前，似乎索尼也應該再來點大動作來與之抗衡。
話音剛落，4 月初就有消息人士爆料索尼打算再收購一家公司，而且“規模不小”。起先人們發現索尼宣傳橫幅上憑空出現了《死亡擱淺》，進而推斷索尼的目標是小島工作室，然而小島秀夫立刻在推特上闢了謠。於是索尼的收購對象徹底被籠罩在戰爭迷霧中，沒人能說清楚到底是誰。
最近我被封在小區裡之後實在太閒，索性就藉著這期專欄的機會和大家聊聊這場收購案，分析索尼最有可能收購哪個“大公司”。不過我的分析只是一種猜想，並不代表事實就是如此，還請各位理性看待，吃個瓜就好。
在一切開始之前……
很喜歡知乎網友說過的一句話：先問是不是，再問為什麼。代入到這個話題裡，也要先確認索尼是不是真的打算收購。
首先是動機。
從宏觀經濟學的角度來說，經濟週期律預示著 2016 年以來的欣欣向榮已經一去不復返，未來等待著我們的將是全球範圍的金融危機和大蕭條。考慮到下半年美聯儲就會通貨緊縮，明斯基時刻（資產價值大規模崩盤）或許已經不遠了。
風暴前夕人們最應該做的事情就是“變現”，也就是拋掉手上的虛擬資產，購買真正有價值的實體資產。因此我們看到了越來越誇張的收購金額，也能看到 Netflix、亞馬遜等和遊戲行業無關的公司紛紛入場。畢竟中國有句俗話，錢花完了人沒死，總好過錢沒花完人死了。
既然已經確定要花錢了，那麼索尼會把錢花在哪呢？
縱觀整個泛科技領域，位居時代前沿的 5G、雲、元宇宙等賽道投入成本高、回本週期長，不適合索尼這樣的日本企業去佈局。傳統的文娛和數碼行業則一直是索尼的強項，似乎不需要再砸幾十上百億進去擴張。
看了一圈，最後還是遊戲行業適合這樣的投資。疫情時代中，電子遊戲是為數不多的利好產業，併購行業巨頭能哄好股東的心情，還能讓財務報表變得更好看；此外索尼本身就是行業中的領軍人物，將影響力巨大的發行商收入麾下可以增加自己的品牌號召力，便於對抗有“鈔能力”的微軟。
所以綜上所述，我個人認為索尼確實要收購一家遊戲公司，區別在於收購誰，以及如何收購。
索尼喜歡什麼樣的遊戲公司？
說一個很殘酷的事情，那就是遊戲行業的金融戰爭和各位網友們想象的非常不同。金融巨鱷們，尤其是歐美巨頭，他們收購工作室並不是為了對方的實力和 IP，而是為了資產增值。翻譯成人話就是，歐美企業收購主要是為了噱頭和股價，工作室本身屬於附贈品。
對的，就是這麼真實。
這個特點在 Embracer Group 等瑞典財團身上尤為明顯：由於國情特殊，瑞典的巨型資本經常出海購買資產逃避稅收，然後藉此抬高自己的身價和知名度，由此獲取新的貸款和融資再進行收購，從而達成利滾利的永動機效果。
不過我們不能忘記，索尼本質上還是一家日本企業。相比他們的西方同僚而言，索尼在現代金融遊戲這方面還差很遠。另外也要“得益於”日本 60 年代人保守的性格，索尼也不會輕易涉足 NFT、元宇宙等看起來過於虛無縹緲的遊戲類型，也不會隨便下場摻和一些概念企業。
所以總得來看，索尼大概率不會收購那些徒有其名、外強中乾的公司，也不會在太超前的賽道里佈局，而是會選擇一家本身就具有較大影響力和實力的發行商。
索尼有哪些備選方案呢？
根據去年的財報和一些推算，目前索尼手頭能用的現錢應該在 150 億美元左右。考慮到索尼向來不喜歡把錢一次性花完，再加上股票折價、持股情況和可能的舉債併購，我們可以給這次收購設置一個 100 億美元的上限。
也就是說今天我們只考慮總市值在 100 億美元以內的企業，太有錢的就不提了，比如口碑稀爛但“瘦死的駱駝比馬大”的 EA，以及看似沒有知名度實則早就股價爆棚的 Take-Two。
在歐美市場上，性價比最高的發行商恐怕非育碧莫屬了。育碧的總市值在 58 億美元左右，擁有《刺客教條》《湯姆·克蘭西》《雷曼》等高價值 IP，市場影響力非常大。然而育碧高管此前表示過，想收購育碧的人最好“準備 100 億美元”，育碧的創始人家族 Guillemot 也打算和私募基金合作抵抗收購，看來索尼是不可能收購育碧了。
另一個性價比不錯的選擇是 Devolver Digital。他們的市值僅有 7.2 億英鎊（約合 8.8 億美元），即使索尼以 100% 的溢價進行收購，拿下這家擁有《影子武士》《英雄薩姆》《火線邁阿密》《武士：零》等精品 2A 與獨立遊戲的發行商也只需要不到 20 億美元。不過 Devolver Digital 的市值短期內不會快速增長，其發行業務也與 PlayStation 策略衝突，所以索尼應該不會收購這樣“實在”的公司，而是會選一個更大牌、更有財富聚集效應的目標。
如果把視角挪到日本國內，我們的備選項其實也不多。
除開小島工作室，另一家和索尼往來頻繁的精品工作室 FromSoftware 似乎是不錯的選擇，畢竟《艾爾登法環》《黑暗靈魂》這樣的作品實在太有吸引力。然而 FS 社的母公司是日本文化產業巨頭角川集團，他們去年剛和索尼達成戰略合作，將 FS 社的新股內定給了索尼……於情於理，索尼都應該不會去挖角川的牆角。
有的讀者認為科樂美也很物美價廉：公司現狀不佳，旗下 IP《寂靜嶺》《合金裝備》《惡魔城》各個都是行中翹楚，或許是個優秀的收購對象……實際並非如此。縱使已經成了“過街老鼠”，科樂美仍然能靠金融手段將市值維持在 1.2 萬億日元（約合 89 億美元）。對索尼而言，這筆買賣或許能成，但實在是不划算。
市值在 70 億美元左右的卡普空具有優秀的開發能力和市場影響力，並且卡普空也一直是索尼次世代主機的最佳合作對象之一。不過卡普空並不是一家股東說了算的企業，創始人辻本家族才是真正的決策者。所以除非索尼能說服社長辻本春弘放棄獨立運營的策略，不然就不可能將卡普空收入囊中。
說了那麼多，索尼到底要收購誰？
最近有一則不起眼的新聞吸引了我的注意力：上文提到的瑞典財團 Embracer Group 收購了 Square Enix 在西方的全部業務，也就是水晶動力和 Eidos 這兩家工作室。
這樁交易乍一看非常奇怪：SE 的總市值高達 31.4 億美元，賣掉海外業務只能進賬 3 億美元，並不會給公司帶來很明顯的財務收益。雖說這兩家工作室近年來口碑不佳，但也不乏《漫威銀河護衛隊》這樣優秀的作品，至於就這樣連著《古墓奇兵》《殺出重圍》兩個重磅 IP 一起“賤賣”掉嗎？
然而我們不能忘記，SE 是一家非常資本化的上市公司，哄股東開心才是他們的第一要務。這邊是本土工作室《最終幻想14：曉月的終焉》通殺市場，數錢數到手軟，那邊是歐美工作室全線虧損，回本遙遙無期……此消彼長之下，賣掉水晶動力和 Eidos 也是合乎情理。
那麼，還有什麼事能讓股東更開心？
沒錯，來自索尼的收購。股票收購往往是不能按市價成交的，畢竟股東們都希望自己手裡的股票能賣個好價錢，所以收購方必須支付更多的金額來哄股東開心，也就是所謂的“溢價”。如果索尼要收購 SE，勢必要給 SE 的股東支付一筆額外的溢價……對於並不瞭解遊戲行業的 SE 股東們而言，賺錢的事情何樂而不為呢？
站在索尼的角度看，哪怕溢價 100% 收購 SE 也只需要 60 億美元，和 36 億美元的 Bungie 相比可以說是非常“物美價廉”了。SE 是全日本技術水平最強大的開發商之一，擁有日本國民級 IP《勇者鬥惡龍》，還通過《最終幻想》《八方旅人》《尼爾》在全球範圍內建立了恐怖的影響力，是非常優秀的收購對象。
況且 SE 向來有和索尼合作的傳統，《最終幻想15》這樣的重磅作品當年發售時就是 PS4 限時獨佔，後來更是加入了 PS5 的 Plus Collection 精選集，被索尼欽定為“上世代 PS 主機最具影響力的遊戲”之一。往大了說，收購 SE 可以讓索尼的家用機遊戲版圖大幅擴張；往小了說，收購 SE 還能替索尼省個幾千萬上億的限時獨佔費用，蚊子腿也是腿嘛。
最後，索尼也曾經持有過 SE 約 14% 的股份，這是因為日本企業有互相持股對抗外資收購的傳統。但日本遊戲巨頭互相併購非常正常，SE 自己就是 Square 和 Enix 兩家合併而來，所以索尼在政策和文化方面大概也不會遇到什麼阻力。
結語
綜上所述，我個人認為結合索尼的資金、經濟大趨勢和市場現狀來看，如果索尼真的要收購一家“大公司”，那麼 SE 或許是最具性價比，也是最天時地利人和的選擇。
前兩天舅舅黨也爆料了索尼即將收購 SE 的小道消息，讓這種可能性又上升了幾分。當然我還是要說，索尼收購 Bungie、微軟收購動視暴雪之前都沒有任何風聲透露，舅舅黨爆料說明不了什麼，這只是對我個人猜測的小作證而已。
我並不是想證明索尼一定會收購 SE，而是想說“這是有可能的”，還請各位看客老爺輕噴。畢竟沒人知道明天會發生什麼，說不定微軟順手就把索尼收購了，所以還是過好自己的每一天更重要。
PS：網友整活速度還是快，這才沒多久就把圖給 P 好了，這裡放點圖給大家樂呵樂呵吧。
